Fitch присвоило облигациям Госнефтекомпании

приоритетный необеспеченный рейтинг «BBB-(exp)»

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило планируемому выпуску облигаций Госнефтекомпании Азербайджана (ГНКАР) ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте «BBB-(exp)», что соответствует долгосрочному рейтингу дефолта эмитента («РДЭ») компании («BBB-»/прогноз «Стабильный»).

Как передает 1news.az со ссылкой на пресс-релиз Fitch, финальный рейтинг будет присвоен после получения окончательной документации по выпуску, которая должна в основном соответствовать полученной ранее информации, а также после получения сведений об объеме, купонных ставках и сроках погашения облигаций.

Ожидается, что поступления от облигаций частично будут использованы для финансирования капитальных вложений компании и на общие корпоративные цели.

«Госнефтекомпания планирует осуществить эмиссию облигаций на уровне головной компании. Хотя по облигациям не предусмотрены прямые гарантии от операционных дочерних компаний ГНКАР, проспект эмиссии включает ковенанты, ограничивающие проведение корпоративной реорганизации, предоставление активов в виде обеспечения и использование опционов пут при каких-либо изменениях статуса. Кроме того, Госнефтекомпания владеет 100% во всех основных дочерних структурах, генерирующих денежные средства. Еще одним благоприятным моментом по облигациям будет наличие положения о кросс-дефолте», — говорят в Fitch.

Кроме того, указывается: несмотря на то, что почти половина долга Госнефтекомпании на конец 2011 года находилась на уровне дочерних компаний, Fitch в настоящее время не рассматривает приоритетных необеспеченных кредиторов на уровне группы как структурно субординированных с учетом низкого размера доходов от дочерних компаний (2% от показателя EBIT группы в I полугодии 2011 года). Например, основным должником среди дочерних компаний является SOCAR-Turcas (около 29% всего непогашенного долга на конец 2011 года), который обеспечил лишь 4% от суммарного показателя EBIT в 1 половине 2011 года. Кроме того, Fitch не видит сильных перспектив возвратности активов для держателей долга дочерних компаний в Азербайджане и не ожидает, что возвратность активов на уровне зарубежных дочерних структур будет достаточно значительной, чтобы сказаться на других приоритетных необеспеченных кредиторах при сценарии ликвидации. Поэтому Fitch присвоило облигациям ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг на одном уровне с РДЭ Госнефтекомпании.

«Fitch может пересмотреть свой подход к рейтингу облигаций, если существующая структура операционной прибыли и долга изменится таким образом, что держатели долговых обязательств дочерних компаний будут иметь преимущество перед приоритетными необеспеченными кредиторами на уровне группы», — говорится в пресс-релизе.

Согласно методологии «Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний» (Parent and Subsidiary Rating Linkage Methodology), рейтинги Госнефтекомпании учитывают наличие государственной поддержки, так как компания находится в 100%-ной государственной собственности, представляет интересы государства в стратегически важной нефтегазовой отрасли. По мнению Fitch, хотя Госнефтекомпания продолжает получать преимущества от относительно сильных связей с государством (суверенный рейтинг Азербайджана «BBB-»/прогноз «Позитивный»), предоставление полной и своевременной финансовой поддержки (что позволило бы полную увязку рейтингов компании с суверенными рейтингами) не является несомненным в отсутствие прочных юридически оформленных связей (например, прямых гарантий).

На долю долга с гарантиями государства приходилось лишь 4% от общего долга группы на конец I полугодия 2011 г. Поэтому прогноз по долгосрочному РДЭ Госнефтекомпании остался «Стабильным» после пересмотра прогноза по долгосрочным РДЭ Азербайджана на «Позитивный» 17 мая 2011 года.

«Госнефтекомпания имеет относительно небольшие масштабы при объемах добычи нефти и газа в I полугодии 2011 года (без учета долей в других компаниях) в 266 тыс. 869 баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Fitch ожидает, что рост добычи будет обусловлен главным образом увеличением добычи по основным соглашениям о разделе продукции у Госнефтекомпании. Поскольку компания эксплуатирует зрелые месторождения нефти и газа, ее расходы на добычу являются высокими в сравнении с сопоставимыми российскими компаниями», — отмечают эксперты агентства. Рейтинги также отражают адекватные показатели кредитоспособности компании на фоне российских и международных сопоставимых компаний, о чем свидетельствуют маржа операционной EBITDA в 37% и скорректированный левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) в 1,7x в 2010 году. По прогнозам Fitch, скорректированный левередж по FFO у Госнефтекомпании сохранится на уровне ниже 2x в 2011 г., но превысит 2x к 2013 г. (с учетом капвложений в строительство НПЗ для Petkim).

Бакинский рабочий.- 2012.- 28 января.- С.5.